Follow the Money! Musik als Spekulationsgut – Teil 1: Ein kurzer historischer Abriss - mica

Vor zwei Jahren erschien die Blogserie „Musik als Investment“, in der ich den Musikrechteboom seit 2019 analysiert habe. Dabei standen die neuen Musikrechte-Unternehmen wie die BMG Rights Management, Primary Wave, Hipgnosis Teil 1 und Teil 2 und Reservoir Media Management im Zentrum der Betrachtung. Diese neuen Musikrechteverwerter haben hunderte Millionen an Dollar für den Erwerb von Musikkatalogen ausgegeben, wodurch Musik zu einem Anlage- und Spekulationsgut wurde. Aber wer stellt eigentlich das Kapital für diese Rieseninvestments zur Verfügung? Woher kommt das Geld, das den Musikrechte-Boom noch immer antreibt? Um diese Fragen beantworten zu können, sollten wir dem Rat „Follow the Money!“ von dem Whistleblower mit dem Decknamen „Deep Throat“ folgen, den er den Investigativjournalisten Carl Bernstein und Bob Woodward von der Washington Post zur Lösung des Watergate Skandals mit auf den Weg gab. Diesem Rat folgen auch wir, wenn wir hinter die Kulissen des aktuellen Musikrechteverkaufsboom blicken.

Das Vorspiel (2009-2018)

Im April 2009 ließen die Pegasus Capital Advisors US $50 Millionen der Spirit Music Group zukommen, damit diese Musikkataloge kaufen konnte.¹ Es war das erste Mal, dass eine Private-Equity-Gesellschaft in den Musikrechte-Markt eintrat. Seit ihrer Gründung im Jahr 1995 hatte Spirit Music einen Katalog mit 10.000 Songs erworben, darunter das gesamte Werk des Reggae-Superstars Bob Marley sowie Musik von Beach-Boys-Gründer Brian Wilson und Punk-Legende Lou Reed. Außerdem kaufte sie die Verlagskataloge der legendären Independent-Labels Cameo Parkway (Chubby Checker, Bobby Rydell, The Orlons), Laurie Records (Dion & The Belmonts, The Chiffons) und Brunswick Records (Jackie Wilson, The Chi-Lites).² Die finanzielle Unterstützung ermöglichte den Kauf weiterer Musikkataloge, darunter den Verlagskatalog von Pete Townshend, Mitbegründer der britischen Rockband The Who.³ Im September 2014 erhielt die Spirit Music die nächste Kapitalspritze in der Höhe von US $50 Millionen von der Fortress Credit Corp., um ihren Expansionskurs fortsetzen zu können.⁴

Der entscheidende Wendepunkt kam jedoch im September 2009, als die EU-Wettbewerbsbehörde ein Joint Venture zwischen der Bertelsmann AG und der US-Investmentgesellschaft Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR) genehmigte, aus dem die BMG Rights Management hervorging. Die BMG brachte ihren Musikkatalog in das neue Unternehmen ein, und KKR stellte insgesamt EUR 250 Millionen für den Erwerb von Verlagskatalogen zur Verfügung und erhielt dafür 51 Prozent der Anteile an dem Joint Venture.⁵ Dieses Mal stieg eine große Private-Equity-Gesellschaft mit einem verwalteten Vermögen (assets under management = AUM) von mehreren Milliarden US-Dollar mit einer bedeutenden Investition in den Musikrechte-Markt ein. Es dauerte weitere sieben Jahre, bis ein weiterer Investmentriese, BlackRock, US $300 Millionen für die Gründung des ersten IP-Fonds von Primary Wave im September 2016 bereitstellte.⁶

2019 – Der Musikrechteverkaufsboom nimmt Fahrt auf

Als die Lyric Capital Group 2019 die Spirit Music Group mit US $350 Millionen rekapitalisierte, um sie als Portfolio-Unternehmen weiterführen zu können, nahm der Boom am Musikrechtemarkt so richtig Fahrt auf.⁷ Lyric Capital wurde von Jon Singer und Ross Cameron gegründet. Jon Singer war davor 15 Jahre lang für die Decca Label Group als Finanzchef (CFO) im Universal Music Imperium tätig, bevor er im September 2011 zur Spirit Music Group wechselte. 2016 wurde er zum Chief Operating Officer (COO) ernannt und reorganisierte den Musikverlag.⁸ Cameron kam 2012 zur Spirit Music Group, nachdem er als Finanzanalyst jahrelang für Pegasus Capital Advisors tätig war.⁹

Im April 2019 beteiligte sich zudem der US-Pensionsfonds, Michigan Retirement Systems, mit 93 Prozent an der Concord Bicycle Music und blätterte dafür US $1,1 Milliarden auf den Tisch.¹⁰ Das ist bemerkenswert, da institutionelle Anleger wie Pensionsfonds in der Regel nicht direkt in einzelne Unternehmen investieren, sondern in Investmentfonds großer Finanzkonzerne. Allerdings hatte sich Michigan Retirement Systems bereits 2010 mit einer kleineren Beteiligung in Höhe von US $25 Millionen an einem Investmentkonsortium unter der Führung Wood Creek Capital Management in der Musikbranche engagiert.¹¹ Mit der Finanzkraft der Pensionsfonds aus Michigan im Rücken konnte Concord am Musikrechteboom partizipieren und kaufte noch im selben Jahr Victory Records¹² sowie den deutschen Sikorski Musikverlag, der über die Jahre einen großen Klassik-Musikkatalog mit Werken von Dmitri Schostakowitsch, Sergei Prokofjew, Aram Chatschaturjan, Alfred Schnittke, Sofia Gubaidulina und Giya Kancheli aufgebaut hat.¹³

Ende 2019 formte die Warner Music Group gemeinsam mit der Private Equity-Firma Providence Equity Partners Tempo Music Investments, die US $650 Millionen erhielt, um Musikverlags- und Masterkataloge aufzukaufen.¹⁴

2020 – Shamrock kauft die ersten sechs Studioalben von Taylor Swift

Während 2019 noch US $2,2 Milliarden für den Erwerb von Musikrechten ausgegeben wurden, war 2020 die einzige nennenswerte Akquisition der Kauf von Taylor Swifts ersten sechs Studioalben durch Shamrock Capital Advisors um US $405 Millionen.¹⁵ Shamrock kaufte die Masterrechte an Taylor Swifts Songs von Scooter Brauns Ithaka Holdings, die Swifts ursprüngliche Plattenfirma Machine Records im Juni 2019 für US $300 Millionen von ihrem Gründer Scott Borchetta erworben hatte.¹⁶ Der Kauf der Big Machine Label Group wurde übrigens von einem anderen Private Equity Giganten, The Carlyle Group, finanziert.¹⁷ Es handelt sich dabei um das gleiche Unternehmen, sich bereits 2017 in Brauns Ithaca Holdings über den Carlyle Partners VI Investmentfonds eingekauft hatte.¹⁸ Der Deal beinhaltete auch die Klausel, dass Scott Borchetta joining ins Board of Directors der Ithaca Holdings wechselte aber gleichzeitig die weiterhin die Big Machine Label Group managte.¹⁹

Taylor Swift äußerte sich sehr kritisch zu dem Verkauf, nicht nur wegen einer Kontroverse mit Scooter Braun, sondern auch, weil sie verärgert war, dass ihre künstlerischen Leistungen wie eine Ware an den Meistbietenden verkauft wurden. In ihrer Dankesrede anlässlich der Verleihung des „Woman of the Decade Award“ bei den „Women in Music Awards“ des Billboard Magazine in Hollywood am 12. Dezember 2019 äußerte sie folgende Kritik: „Lately there’s been a new shift that has affected me personally and that I feel is a potentially harmful force in our industry, and as your resident loud person, I feel the need to bring it up. And that is the unregulated world of private equity coming in and buying up our music as if it is real estate. As if it’s an app or a shoe line. This just happened to me without my approval, consultation, or consent. After I was denied the chance to purchase my music outright, my entire catalogue was sold to Scooter Braun’s Ithaca Holdings in a deal that I’m told was funded by the Soros Family, 23 Capital, and the Carlyle Group. Yet to this day none of these investors have ever bothered to contact me or my team directly to perform their due diligence on their investment. On their investment in me. To ask how I might feel about the new owner of my art. The music I wrote. The videos I created. Photos of me, my handwriting, my album designs“.²⁰

Shamrock bot Taylor Swift die Zusammenarbeit bei der Monetarisierung der Masteraufnahmen an, aber der Superstar lehnte dankend ab. Stattdessen ließ sie in einem Interview mit dem Billboard Magazine im Dezember 2019 aufhorchen, dass sie plante, alle sechs Studioalben in neuen Versionen einzuspielen und damit die alten Aufnahmen zu kannibalisieren.²¹ Schließlich war es Taylor Swift selbst, die die Odyssee ihrer sechs ersten Alben zu einem guten Ende brachte. Am 30. Mai 2025 ließ sie ihre Fans in einem handgeschriebenen Brief wissen, dass die alle sechs Master Recordings von Shamrock Capital zurückgekauft hatte. Sie erklärte, dass ihre Motive eher emotionaler als finanzieller Natur seien: „This was a business deal for them [Shamrock Capital], but I really felt like they saw it for what it was to me: My memories and my sweat and my handwriting and my decades of dreams. I am endlessly thankful.“²²

Über den Kaufpreis schwieg sich der Superstar allerdings aus. In den Medien kursierten aber Gerüchte, dass Taylor Swift tief in die Tasche hat greifen müssen, um wieder die Kontrolle über ihre ersten sechs Alben zu erlangen. Nach Schätzungen des Promi-Klatschmagazins Page Six hat sie mindestens US $600 Millionen bezahlt.²³ Trotz dieses Happy Ends verdeutlicht der Verkauf der Taylor-Swift-Aufnahmen auch die negativen Aspekte des Booms beim Verkauf von Musikrechten, insbesondere wenn die Musik ohne Zustimmung der Urheber verkauft wird.

2021 and 2022 – A New Record High of Music Rights Investments

Der Verkaufsboom erreichte 2021 einen neuen Höhepunkt, als große Investmentgesellschaften US $3,6 Milliarden für den Kauf von Musikkatalogen bereitstellten. Im Januar 2021 kaufte KKR den gesamten Songkatalog von OneRepublic-Frontmann Ryan Tedder für angeblich US $200 Millionen.²⁴ Im März 2021 schloss sich KKR erneut mit der BMG zusammen, um gemeinsam Musikrechte zu kaufen.²⁵ Medienberichten zufolge verpflichtet sich die Bertelsmann AG und KKR im Rahmen der Vereinbarung, jeweils US $500 Millionen für Akquisitionen bereitzustellen. Künftig werden beide Vertragsparteien zu gleichen Teilen an den erworbenen Rechten beteiligt sein.²⁶

Im Juni 2021 investierte Oaktree Capital Management US $375 Millionen in den IP Fund 3 von Primary Wave und beteiligte sich mit einem Minderheitsanteil am Unternehmen.²⁷ Allein im Oktober 2021, wurden US $2,5 Milliarden in den Musikrechtemarkt investiert. Apollo Global Management stellte HarbourView Equity Partners US $1 Milliarde für den Erwerb von Master- und Verlagsrechten zur Verfügung.²⁸ Der Private Equity-Gigant Blackstone investierte US $1 Milliarden in den vorher bereits erwähnten Hipgnosis Songs Capital Fonds²⁹ und die kanadische Private Equity-Firma Northleaf Capital Partners tat sich mit der Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ) zusammen, um der Spirit Music Group US $500 Millionen für den Kauf von Musikrechten zukommen zu lassen.³⁰

2022 flossen mit US $3,8 Milliarden noch einmal mehr Kapital in den Musikrechtemarkt als im Jahr zuvor. Die britische Private Equity-Firma Blantyre Capital stellte US $125 Millionen für Cutting Edge zur Verfügung, die sich auf den Erwerb von Musikverlagsrechten von Komponisten für Film- und Fernsehproduktionen fokussiert.³¹ Das Musikrechte-Investmentvehikel von BlackRock, Influence Media Partners, hat im Februar 2022 eine Partnerschaft mit der Warner Music Group geschlossen, um einen Investmentfonds in Höhe von US $750 Millionen aufzulegen.³² Der Private-Equity-Riese Carlyle Group, der die Übernahme von Big Machine Records durch Scooter Brauns Ithaka Holdings mitfinanziert hatte, hat über seine Tochtergesellschaft Carlyle Global Credit US im August 2022 500 Millionen US-Dollar zur Gründung von Litmus Music beigesteuert. Die Finanzierung umfasst sowohl Darlehen als auch Eigenkapital und soll Litmus den Erwerb der Verlags- und Masterrechte ermöglichen.³³ Im September 2022 kaufte ein Investmentkonsortium unter der Führung der Private Equity-Firma Francisco Partners³⁴ um US $750 Millionen einen 90 Prozentanteil an der Kobalt Music Group, die aus der Kobalt Music Publishing und AMRA.³⁵ Kobalt hatte sich als ein in Schweden angesiedelter alternativer Musikverlag einen Namen gemacht und hatte bereits im Jahr zuvor das Label-Service AWAL und die Kobalt Neighbouring Rights an Sony Music um US $430 Millionen verkauft.³⁶ Das größte Investement tätigte 2022 aber Brookfield Asset Management im Oktober, als es US $1,7 Milliarden IP Fund 4 von Primary Wave zur Verfügung stellte und sich mit einem Minderheitsanteil am Musikverlag beteiligte.³⁷

2023 bis 2025: Marktkonsolidierung vor dem nächsten Investitionsboom

2023 ließ der Investmentboom ein wenig nach und lediglich drei signifikante Musikrechtekäufe wurden getätigt. Im Februar 2023 wurde die Cutting Edge Media Music (CEMM) mit US $100 Millionen durch die in Nashville ansässige Private Equity-Firma Pinnacle Financial Partners US ausgestattet, um Musikkataloge zu erwerben.³⁸ Der Morgan Stanley Tactical Value PE Fonds investierte im November US $700 Millionen in die Kobalt Music Group für Copyright-Käufe³⁹ und gleichzeitig kaufte New Mountain Capital die US Verwertungsgesellschaft Broadcast Music Incorporated (BMI) um US $1,3 Milliarden.⁴⁰ Erstmals in der Geschichte der Musikindustrie wurde ein Non-Profit-Unternehmen von einem Finanzinvestor gekauft, wobei die BMI-Anteilseigner mit US $100 Millionen bedacht wurden. Auch die Rundfunkunternehmen, die einst die BMI 1935 gegründet hatten, um mit der ASCAP zu konkurrieren, erhielten großzügige Abschlagszahlungen. Erwähnenswert ist auch, dass der Wachstumsfonds CapitalG eine Minderheitsbeteiligung an BMI erworben hat. CapitalG ist eine Tochtergesellschaft von Alphabet Inc., zu der auch Google und YouTube gehören. Damit werden zwei der wichtigsten Rechtenutzer indirekt an einem Musikverwertungsunternehmen beteiligt sein.⁴¹

2024 intensivierte sich wieder die Investmentaktivität am Musikrechtemarkt. Die Blackstone Group kaufte im Mai 2024 in einer Übernahmeschlacht den börsennotierten Hipgnosis Songs Fund um US $1,57 Milliarden.⁴² Im Februar 2024 sicherte sich die Iconic Artists Group, die vom Musikindustrie-Veteranen Irving Azoff gegründet wurde, eine Investition in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar von HPS Investment Partners, um den Musikkatalog von Rod Stewart für 100 Millionen US-Dollar sowie weitere Musikrechte zu erwerben.⁴³ Später im Jahr, im September 2024, konnte Irving Azoff die Private-Equity-Gesellschaft Hellman & Friedman davon überzeugen, für US $3,3 Milliarden einen erheblichen Anteil an seiner Verwertungsgesellschaft Global Music Right (GMR) zu erwerben.⁴⁴ Im Juni 2024 kaufte Sony Music den Katalog der legendären Rockband Queen um US $1,27 Milliarden, wobei Apollo Global Management als Co-Investor beteiligt war und US $700 Millionen zu dem Deal beisteuerte.⁴⁵ Dies ergibt einen neuen Rekordwert von US $6,6 Milliarden an Musikkatalogkäufen durch die großen Investmentgesellschaften. Der Wert ist sogar noch höher, wenn man die Emission von zwei Investmentfonds – Growth IV und Clover I – mit einem Gesamtvolumen von US $1,6 Milliarden im November 2024 durch Shamrock Capital berücksichtigt, das in Medien, Unterhaltung, Inhalte, Kommunikation, Sport, Marketing, Bildung und Musik zu investieren beabsichtigte.⁴⁶

Die jüngste Übernahme von Musikrechten im Wert von einer Milliarde Dollar erfolgte im Februar 2025, als Cutting Edge Music mit finanzieller Unterstützung der deutschen PE-Gesellschaft DWS Group, einer ehemaligen Tochtergesellschaft der Deutschen Bank und heute ein börsennotiertes Unternehmen mit einem verwalteten Vermögen von fast US $1 Billion, ein Joint Venture mit Warner Bros. Discovery einging. Seit seiner Gründung im Jahr 2006 hat das britische Unternehmen Cutting Edge Music mit finanzieller Unterstützung der Londoner Private-Equity-Gesellschaft Blantyre Capital, die US $125 Millionen, und Pinnacle Financial Partners aus Nashville, die eine Finanzierungsrunde mit US $100 Millionen anführte, einen umfangreichen Katalog an Film- und Fernsehmusikrechten erworben. Warner Bros Discovery brachte seine umfangreiche TV- und Filmmusikbibliothek mit mehr als 400.000 Urheberrechten ein, darunter die Filmmusik zu „Harry Potter“, „Herr der Ringe“, „A Star is Born“, „Blade Runner“ und „Rebel without a Cause“.⁴⁷ Mit diesem Joint Venture entstand somit eine der weltweit größten Film- und Fernsehmusikbibliotheken.

Ebenfalls im Februar 2025 gab die Warner Music Group bekannt, dass sie von Providence Equity Partners die Mehrheit an Tempo Music für US $450 Millionen übernehmen werde. Tempo Music wurde 2019 von Providence und Warner als Joint Venture gegründet, in das die Private-Equity-Gesellschaft US $650 Millionen US-Dollar investierte, um Musikverlagsrechte zu erwerben. Providence wird weiterhin eine Minderheitsbeteiligung an Tempo Music halten, die Songs von Künstlern wie Wiz Khalifa, Jonas Brothers, Brett James und Shane McAnally besitzt.⁴⁸

Abbildung 1: Musikkatalog-Investitionen durch Private Equity- und Vermögensverwaltungsfirmen

Private Equity- und Vermögensveraltungs-firma	Investitions-zeitpunkt	Investment in Mio. US$	Zielobjekt der Investition
Pegasus Capital Advisors	Apr. 2009	50	Spirit Music Group
Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR)	Sep. 2009	250	50 Prozent-Anteil an BMG Rights Management
Fortress Credit Corp.	Sep. 2014	50	Spirit Music Group
BlackRock Alternative Investors	Sep. 2016	300	Primary Wave IP Fund 1
Blackstone Group	Jan. 2017	1.000	Society of European Stage Authors and Composers (SESAC)
Lyric Capital Group	Jan. 2019	350	Spirit Music Group
Michigan Retirement Systems	Apr. 2019	1.100	93 Prozent an Concord
Providence Equity Partners	Dez. 2019	650	Tempo Music Investments (Joint Venture mit Warner Music Group)
Shamrock Capital Advisors	Nov. 2020	405	Erste 6 Studioalben von Taylor Swift
Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR)	Jan. 2021	200	Songkatalog von Ryan Tedder
Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR)	Apr. 2021	500	BMG Rights Management (Joint Venture mit Bertelsmann AG)
Oaktree Capital Management	Jun. 2021	375	Primary Wave IP Fund 3 und Minderheitsanteil
Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR)	Okt. 2021	1.100	KMR Music Royalties II Portfolio
Apollo Global Management	Okt. 2021	1.000	HarbourView Equity Partners
Blackstone Group	Okt. 2021	1.000	Hipgnosis Songs Capital Fund
Northleaf Capital Partners	Okt. 2021	500	Lyric Capital Group/Spirit Music Group
Blantyre Capital	Jan. 2022	125	Cutting Edge Music Holdings
BlackRock	Feb. 2022	750	Influence Media Partners in Kooperation mit der Warner Music Group
The Carlyle Group	Aug. 2022	500	Litmus Music
Francisco Partners, MUSIC, Dundee Partners	Sep. 2022	750	Kobalt Music Group
Brookfield Asset Management	Okt. 2022	1.700	Primary Wave IP Fund 4 und Minderheitsanteil
Shamrock Capital Advisors	Jan. 2023	200	75-90 Prozent am Musikrechte-Portfolio von Dr. Dre
Shamrock Capital Advisors	Mär. 2023	70	Anteil am Musikverlagskatalog von Metro Boomin
Pinnacle Financial Partners	Feb. 2023	100	Cutting Edge Music Holdings
Morgan Stanley Tactical Value	Nov. 2023	700	Kobalt Music Group
New Mountain Capital	Nov. 2023	1300	Broadcast Music Incorporated (BMI)
HPS Investment Partners	Feb. 2024	1.000	Iconic Artist Group
Blackstone Group	Mai 2024	1.574	Hipgnosis Songs Fund
Apollo Global Management	Jun. 2024	700	Ko-Investment in den Musikkatalog von Queen
Hellman & Friedman	Sep. 2024	3.300	Global Music Rights (GMR)
DWS Group	Feb.2025	1.000	Joint Venture zwischen Cutting Edge Music und Warner Bros. Discovery
Gesamt		22.099

Abbildung 2: Musikrechte-Investitionen (Minimalwerte), 2019-2024

abbildung-musikrechte-investitionen-2019-2024

Die Abbildungen 1 und 2 spiegeln nur die Investitionen wider, die der Öffentlichkeit bekannt gegeben wurden und somit ein Mindestmaß an Direktinvestitionen in Musikvermögen (z. B. die ersten sechs Masteraufnahmen von Taylor Swift) und Investitionen in Musik-IPR-Unternehmen durch institutionelle Investoren wie Blackstone, Apollo und The Carlyle Group darstellen. Die tatsächlichen Investitionszahlen sind wahrscheinlich höher.

Wir können auch beobachten, dass die jährlichen Investitionen von einzelnen spektakulären Transaktionen getrieben werden, wie beispielsweise der Übernahme von 93 Prozent der Anteile an der Concord Bicycle Group für US $1,1 Milliarden durch den Pensionsfonds, Michigan Retirement Systems, im Jahr 2019, den Investitionen von Brookfield Asset Management in Höhe von US $1,7 Milliarden in den IP Fund 4 von Primary Waves im Jahr 2022 und der Übernahme der Mehrheit an Irving Azoffs Global Rights Management durch Hellman & Friedman. Allerdings lässt sich beobachten, dass im Laufe der Jahre immer mehr Finanzkonzerne in den Markt für Musikrechte eingestiegen sind. Die Liste der Investoren umfasst alle bekannten Private-Equity-Firmen wie Blackstone, KKR, Apollo Global Management, The Carlyle Group usw. sowie große Vermögensverwaltungsgesellschaften wie BlackRock und Brookfield Asset Management.

Peter Tschmuck